【研究报告内容摘要】
事件n3-4月是港股高校集团密集发布业绩的时期,建议关注低估值稳成长的优质资产。12月31日财年结束的港股高校公司于3月发布fy2019的业绩,8月31日财年结束的港股高校公司于4月发布fy2020h1的业绩,本周已有三家发布:
【新高教集团】(2001.hk)2019年实现营业收入10.89亿元/+94.1%yoy,总收入12.52亿/+72.2%yoy,净利润4.30亿元/+69%yoy,归母净利3.86亿元/+58.8%yoy;2019/2020学年7所学校在校生达11.35万人/+11.5%yoy,剔除甘肃学校后6所学校在校生达10.53万人/+12.5%yoy,整体平均学费为10955元/+11%yoy;单校来看,云南/贵州/华中学校2019年学费收入分别同增26%/9%/40%,东北/河南学校17-19年净利分别增长34%/361%,广西学校2019年净利润同增41%,内生增长良好,投后管理能力较强。公司2019年对应pe仅为10x。
【中国新华教育】(2779.hk)2019年实现收入4.38亿元/+13.4%yoy,总收益5.53亿元/+15.8%yoy,净利2.7亿元/+5.7%yoy,调整后净利2.96亿元/+14.4%yoy,符合预期;公司旗下四所学校经营稳步发展,在校生人数和学费稳步提升,截止2019年12月31日,新华学院/新华学校/临床医学院/红山学院在校生人数2.9/0.6/0.2/0.9万人,共计4.5万人;外延方面,正值职教&民办高校处于红利期,并购逻辑仍存,公司账面现金和授信额度充裕,扩张可期。公司2020年归母净利润预计为2.98亿元,对应pe为10x。
【中国科培】(1890.hk)2019年实现营业收入7.1亿元/+24.1yoy,调整后净利润4.5亿元/+30.1%yoy,业绩符合预期;收入结构来看,fy2019本科/大专/成人大学/中职学费收入同比+35.8%/-2.5%/+53.2%/+12.9%,预计两年后本科在校生约3万人,本科学费收入占比提高,增长确定性强,广东理工学院的专升本业务有望直接受益于专升本招生扩大;学生人数规模达到5.8万人,同增28.4%;公司具备“内生增长确定性强+外延并购预期值高+区域位置优异”的特点,未来增长可期。2020年1月发布公告拟收购哈尔滨石油学院100%权益,考虑到哈石油学校并表影响,公司2020年归母净利润预计为6.0亿元,对应p/e为12x。
推荐标的:中公教育,佳发教育,中国科培,中教控股,希望教育等。
风险提示:民促法尚未落地;收购整合风险;招生不及预期,疫情等风险。

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