【研究报告内容摘要】
事件:1月16日,中兴通讯发布《关于确定非公开发行a股股票发行价格及签订认购协议的公告》,本次发行的股票数量约占本公司于本公告日总股本的9.01%及本公司于本公告日a股股本的10.97%,发行价格为30.21元/股。本次发行拟募集资金总额为115.13亿元,扣除费用后的资金净额为114.59亿元,除补充流动资金外,将主要用于5g网络演进的技术研究和产品开发项目。
募集资金加码强化5g研发:本次募资规模处于2017年以来非公开发行a股股票募集资金规模领先水平,并且为近期首个过百亿非公开发行a股股票项目。2015-2018年研发投入支出为488.3亿元,年均投入为122.08亿元,截止19年前3季度,研发支出为93.59亿元,较去年同期增长9.77%,募集资金将进一步助推中兴通讯的研发力度。
ict综合实力强劲,具备优秀的全品类解决方案能力:中兴是全球领先的设备商,中兴在基站、核心网、传输、承载(路由器/交换机)、接入、服务器、虚拟化、手机等全品类具备端到端的产品及整体解决方案能力,远胜竞争对手,目前中兴通讯也是国内唯二量产7nm芯片并且导入5nm的公司,累计研发并且成功实现量产的芯片达到100多种。
国内5g产业加速,强化中兴5g领先优势:我们认为2020年后是产业催化剂释放的密集期,广电4.9g频段发放、一月ces、二月巴展、二三月5g招标、3gpp r16标准、5g手机价格和出货量持续超预期等,将推动我国5g加速向前,中兴作为领先的主设备商,将是5g收益显著且明确的核心标的,同时凭借持续创新的技术,快速迭代、高性价比的产品,深入客户需求的市场能力,将继续保持领先。
盈利预测与投资评级:作为国内第二大通信设备商,充分受益于运营商资本支出,享受5g红利,是当下低估值的科技龙头,我们预计2019年-2021年营业收入分别为978.41亿元、1164.30亿元及1376.08亿元,eps分别为1.10元、1.75元及2.47元,对应pe为34/21/15倍,我们维持“买入”评级。
风险提示:近期中美贸易摩擦加剧;通信技术的迭代;市场竞争激烈,新进入者的威胁;运营商资本开支不及预期。

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